Toujours la bonne vieille méthode d’investissement – 2e trimestre 2019

 

Par Tye Bousada, gestionnaire de portefeuille

Mon plus jeune fils a invité des amis à la maison l'autre jour. Pendant le souper, ils m’ont demandé ce que je faisais dans la vie. Après leur avoir expliqué que j’investissais dans des entreprises, ils m’ont interrogé sur la façon dont je prenais mes décisions. Je leur ai donc proposé un exercice mental rapide que je trouve intéressant de partager avec vous, car il explique la façon dont nous essayons de protéger et de faire fructifier l'argent que vous nous avez confié. Le voici :

Imaginez que vous disposiez de 500 000 $ pour nourrir, loger et vêtir les membres de votre famille pour les 30 prochaines années. Vous devez investir cet argent afin de les protéger contre l'inflation. Maintenant, imaginez que je me présente à votre porte et vous dit : « J'ai une entreprise à vous vendre pour la somme de 500 000 $.» Vous répondez : « J’ai justement cette somme à investir; pouvez-vous me parler de votre entreprise? » Je réponds : « La seule chose que je vais vous dire, c'est que les bénéfices du prochain trimestre seront supérieurs à ceux de ce trimestre. Vous n'avez besoin de rien savoir d'autre. La qualité de l’entreprise, ses perspectives de croissance à long terme, ses marges bénéficiaires et la compétence de son équipe de direction n’importent pas. Vous n'avez même pas besoin de connaître le nom de l'entreprise. Tout ce qui compte, c’est que les bénéfices dans trois mois dépassent les bénéfices actuels. Donnez-moi votre argent! »

Investiriez-vous cet argent prévu pour nourrir, loger et vêtir les membres de votre famille pour les 30 prochaines années?

J’imagine que presque tous les lecteurs de ce commentaire éviteraient cette entreprise comme la peste. Même les amis de mon fils se sont moqués de moi lorsque je leur ai posé la question et ils n’ont que 14 ans. Cependant, ils ont cessé de rire lorsque j'ai expliqué que des milliards de dollars sont négociés chaque jour sur le marché boursier en utilisant cette méthode d’investissement. Il s’agit de la stratégie d’investissement momentum.

Imaginez maintenant que je me présente à votre domicile à nouveau et que je vous informe d’une entreprise différente à vous vendre toujours pour la somme de 500 000 $. Je ne vous parle pas de ses activités, de sa gestion, de ses perspectives de croissance ou de sa rentabilité. Au lieu de cela, je vous montre un morceau de papier sur lequel figure le dessin suivant :

Source : « 13 Stock Chart Patterns That You Can't Afford to Forget », optionalpha.com,https://optionalpha.com/13-stock-chart-patterns-that-you-cant-afford-to-forget-10585.html

J’explique que le cours de l’action de la société suit un schéma classique « tasse et anse » et que, pour cette raison, vous devriez me donner votre argent en échange de mon entreprise.

Me confiriez-vous votre argent? J'espère que non. Mais seriez-vous surpris d’apprendre que des milliards de dollars changent de main chaque jour en Bourse en fonction de cette approche de placement? C'est ce qu'on appelle l'analyse technique.

Enfin, imaginez que je retourne chez vous et vous propose une autre entreprise à acheter pour la somme de 500 000 $. Tout ce que vous devez savoir, c’est qu’une poignée d’analystes hautement éduqués ont analysé les mouvements historiques du cours de son action et que, sur la base de calculs compliqués utilisant des ordinateurs très dispendieux, ils estiment que son prix sera plus élevé dans trois mois. Pour essayer de vous convaincre que ces analystes savent ce qu’ils font, laissez-moi vous montrer certains de leurs calculs :

 Graphic

Source : Li, Haksun, « Quantitative Trading as a Mathematical Science », https://www.slideshare.net/Quantopian/quantitative-trading-as-a-mathematical-science-by-dr-haksun-li-founder-and-ceo-numerical-method-inc

Me donneriez-vous l'argent destiné à nourrir, loger et vêtir les membres de votre famille pour les années à venir? Probablement pas. Mais encore une fois, seriez-vous étonné d’apprendre que des milliards de dollars sont échangés chaque jour sur les marchés en suivant cette approche? C'est ce qu'on appelle l'analyse quantitative.

Ces exemples nous montrent que la plupart des gens sont convaincus qu’ils ne se sentiraient pas à l’aise d’investir le patrimoine de leur famille en utilisant ce genre d’approches. Malheureusement, des centaines de milliards de dollars destinés à nourrir, loger et vêtir des familles sont investis en suivant ces méthodes puisque lorsque cet argent est placé sur le marché boursier, les investisseurs peuvent perdre de vue la manière dont leur avenir est investi.

Ces exemples visent surtout à souligner que la méthode que vous utiliserez pour investir l’avenir de votre famille dans une entreprise est la même que nous appliquons chaque jour à EdgePoint.

Premièrement, vous voudriez acquérir une compréhension approfondie des activités de l’entreprise et de ses concurrents. Vous voudriez voir qu’elle compte sur une croissance potentielle élevée et de fortes barrières à l’entrée qui protégeront sa rentabilité. L’équipe de direction devrait être compétente et son plan de succession bien pensé. Et enfin, en plus d’offrir toutes ces bonnes choses, elle devra le faire au bon prix. Bien qu’il existe de nombreuses bonnes entreprises sur le marché boursier présentant des caractéristiques similaires à celles que nous venons de mentionner, le marché vous demande souvent de payer deux à trois fois ce que l’entreprise vaut vraiment. Souhaitez-vous investir l’avenir de votre famille dans une entreprise surévaluée de 200 % à 300 %? C’est une question rhétorique puisque de toute évidence, vous ne le feriez pas. Vous voudriez obtenir toutes ces excellentes caractéristiques, mais vous ne voudriez pas payer la pleine valeur pour elles. De cette façon, vous obtiendrez une partie ou la totalité de la croissance future de l’entreprise sans la payer. Nous pensons de la même façon.

Nous sommes des investisseurs à long terme qui investissons dans des entreprises. Nous considérons les actions comme une participation dans une entreprise et nous nous efforçons d’acquérir cette participation à un prix inférieur à notre évaluation de sa valeur réelle.

Selon nous, la meilleure façon d’acquérir une entreprise à un prix attrayant est d’avoir une idée sur celle-ci qui n’est pas largement partagée par les autres investisseurs – ce que nous appelons une idée exclusive.

Nous nous efforçons d’acquérir des connaissances exclusives sur des entreprises que nous comprenons. De ce fait, nous essayons de déterminer comment une entreprise peut prendre de l’expansion à l'avenir et si nous obtiendrons une partie ou la totalité de cette croissance future gratuitement au cours actuel de l'action. Nous privilégions les sociétés qui ont une position concurrentielle solide, des obstacles à l’entrée considérables, des perspectives de croissance à long terme et qui sont gérées par des équipes de direction compétentes. Ces titres sont souvent acquis en fonction de perspectives sur cinq ans ou plus. Nous sommes fermement convaincus que le fait de mettre l'accent sur des périodes plus longues nous permet de développer des idées exclusives qui ne sont pas reflétées dans le cours actuel des actions.

Notre approche est très simple. Nous acquérons de bonnes entreprises sous-évaluées et les conservons jusqu'à ce que le marché reconnaisse pleinement leur potentiel. Pour suivre cette méthode, nous devons penser de manière indépendante, avoir la curiosité naturelle nécessaire pour rechercher de nouvelles idées et nous engager à entreprendre les recherches approfondies nécessaires pour découvrir les occasions que les autres investisseurs n’apprécient pas pleinement.

Nous analysons chaque entreprise comme si c’était celle qui allait nourrir, loger et vêtir notre propre famille. Vous pourriez penser que c’est facile à dire, mais plus difficile à prouver, mais chez EdgePoint, c’est en effet très facile à prouver puisque les partenaires internes d’EdgePoint (employés d’EdgePoint) détiennent collectivement 262 millions de dollarsi de produits liés à la société – les mêmes produits que vous possédez. Ainsi, lorsque nous acquérons une entreprise pour l’un de ces portefeuilles, elle est vraisemblablement chargée de nourrir, de loger et de vêtir nos familles.

Il devient plus facile de croire en une méthode d’investissement après que celle-ci a généré de solides rendements à long terme. Les rendements deviennent liés à la méthode et il est plus difficile de savoir si notre confiance est accordée aux rendements historiques ou à la méthode. Bien que nous soyons satisfaits de nos rendements historiques, nous les considérons justement comme faisant partie de l’histoire. Selon nous, pour optimiser vos résultats avec EdgePoint, vous devez croire fondamentalement en la façon dont nous investissons votre argent.

Pourquoi devez-vous comprendre notre méthode si nous sommes ceux qui l'utilisent pour investir votre argent? Il existe plusieurs raisons, mais abordons les deux plus importantes.

Premièrement, le marché boursier semble osciller entre des moments d’euphorie et de crainte. En cas de baisse, si vous ne croyez pas en la façon dont votre argent est investi, vous ne serez pas en mesure de conserver vos placements, ce qui réduira votre capacité à obtenir des résultats positifs à long terme. En effet, les investisseurs qui ont réellement réalisé nos rendements à long terme sont ceux qui ont conservé leurs placements pendant les périodes de panique. L’investisseur moyen a de la difficulté à maintenir le cap. En fait, une bonne proportion des investisseurs ne compte pas sur ce genre de discipline et d’engagement.

Nous avons déployé beaucoup d'efforts pour nouer des partenariats qu'avec des conseillers financiers qui comprennent notre gestion de l'argent et veillent à ce que leurs clients (vous) comprennent la méthode d’investissement EdgePoint avant d'investir. Le graphique ci-dessous montre le succès de ces partenariats étant donné que l'investisseur moyen des portefeuilles EdgePoint obtient réellement les rendements du portefeuille sous-jacent.

Rendement annualisé sur 10 ans par portefeuille
30 juin 2009 to 30 juin 2019

Source du rendement des portefeuilles EdgePoint : Fundata Canada, net des frais. Tous les rendements sont annualisés et en dollars canadiens. Source du rendement de l’investisseur EdgePoint moyen : CIBC Mellon. Au 30 juin 2019. Le rendement de l’investisseur EdgePoint moyen représente le rendement moyen pondéré en fonction de la valeur en dollars, déduction faite des frais, de tous les investisseurs ayant détenu des portefeuilles EdgePoint, série A, du 30 juin 2009 au 30 juin 2019. Le rendement des portefeuilles EdgePoint est pondéré en fonction du temps afin de refléter au mieux le rendement du gestionnaire en fonction du taux de croissance, qui n'est pas affecté par les flux de trésorerie du portefeuille. Le rendement moyen pondéré en fonction de la valeur en dollars des investisseurs tient compte des décisions des investisseurs concernant le moment et l’ampleur des flux de trésorerie et représente leur taux de rendement personnel. Vous trouverez ci-dessous des dénis importants au sujet des rendements des portefeuilles EdgePoint et des indices de référence.

Au cours des replis subis lors des 10 dernières années, nos investisseurs, avec l’aide de leurs conseillers financiers, n’ont pas paniqué. Ils (vous) sont restés investis parce qu'ils comprenaient comment leur (votre) argent était géré. Ils (vous) voyaient notre approche d'investissement comme un port dans la tempête. En fait, dans de nombreux cas, nos investisseurs ont non seulement maintenu le cap, mais ils ont également renforcé leurs positions existantes, ce qui leur a permis de surclasser le portefeuille sous-jacent.

La deuxième raison pour laquelle il est important de comprendre notre méthode d’investissement est qu’il faut parfois sembler avoir tort à court terme pour avoir raison à long terme. On ne peut pas surclasser considérablement un indice de référence en ressemblant à celui-ci. Depuis la création de notre société, nous avons été devancés à court terme par l’indice de référence au cours de cinq périodes. Malgré ces cinq périodes, nos rendements à long terme ont été satisfaisants tant sur le plan absolu que relatif. Pour atteindre ces résultats, il a fallu respecter notre méthode d'investissement pendant ces périodes.

Votre confiance en la méthode sera sûrement mise à l’épreuve à nouveau. Si l’histoire est un guide, elle coïncidera avec une période au cours de laquelle la majorité des investisseurs commenceront à croire que les règles de l’investissement ont changé et que « cette fois, c'est différent ».

Cette fois, c'est différent

Voici certains exemples de périodes où les investisseurs ont pensé que les règles avaient changé : « la grande récession », la crise de la dette souveraine européenne, le déclassement des titres de créance américains et le ralentissement des marchés émergents en 2015/2016.

Plus récemment, la mentalité « cette fois, c’est différent » semble être réapparue sur le marché. Plus précisément, de plus en plus de gens pensent que les déficits publics peuvent croître de manière exponentielle sans devenir problématiques, que nous pouvons avoir une économie solide toujours sans inflation et, enfin, que les taux d’intérêt ne vont jamais augmenter de façon importante.

Lorsque les investisseurs croient en ce genre d’idées, des choses « étranges » se produisent sur le marché.

Par exemple, si vous pensez que les taux d’intérêt resteront bas pour toujours, vous remettez en question le concept de la « valeur temporelle de l’argent ». La valeur temporelle de l'argent indique qu'un dollar vaut plus dans le présent que le même montant dans le futur. En d'autres termes, un dollar aujourd'hui vaut plus d'un dollar demain. L’idée derrière ce concept est que si vous devez attendre pour recevoir vos fonds, vous manquez d’autres occasions d’investissement. Si vous devez attendre, vous vous attendez à recevoir une compensation pour l’attente. Le type de compensation le plus courant est l'intérêt.

Cependant, si vous croyez que les taux d’intérêt vont être très bas pour toujours, vous ne voyez plus la différence entre un dollar aujourd'hui et un dollar demain. De ce fait, les entreprises qui ne font pas de bénéfices aujourd’hui, mais qui espèrent le faire dans un avenir lointain deviennent tout à coup beaucoup plus attrayantes pour vous, car il n’y a pas de différence pour vous entre obtenir de l’argent aujourd'hui ou à venir.

Ce scénario a commencé à s'établir sur le marché boursier.

Les 10 entreprises suivantes ont perdu 4,5 milliards $US avant impôt l’année dernière et ne s’attendent pas à réaliser un bénéfice à court terme. Le marché boursier leur a attribué une valeur collective de 187 milliards de dollars américainsii.

  • Beyond Meat, Inc.
  • Chewy, Inc.
  • CrowdStrike, Inc.
  • Fiverr International Ltd.
  • Lyft, Inc.
  • PagerDuty, Inc.
  • Pintrest, Inc.
  • Slack Technologies, Inc.
  • Uber Technologies, Inc.
  • Zoom Video Communications, Inc.

Imaginez encore une fois que vous avez 500 000 $ à investir dans une entreprise et que je cogne à votre porte dans le but de vous vendre une entreprise. Celle-ci ne rapporte pas d’argent aujourd’hui et en perd beaucoup tous les jours, mais elle se développe rapidement. En outre, elle ne prévoit pas être rentable avant au moins cinq ans et les pertes annuelles devront être financées par vous pour cette période. Cependant, si l’entreprise peut continuer à croître rapidement et que l’environnement concurrentiel ne change pas, alors, à un moment donné, « peut-être » dans la sixième année, l’entreprise pourrait être rentable. Me donneriez-vous l’argent destiné à prendre soin de votre famille en échange de cette entreprise? Probablement pas. Nous n’investissons pas non plus dans ce type d’idées.

Par le passé, notre méthode nous a toujours aidés à éviter les types de situations « cette fois, c’est différent ».

Toutefois, il est possible que les entreprises indiquées ci-dessus doublent de valeur au cours des 12 prochains mois. De plus en plus de gens pourraient croire que le concept de la valeur temporelle de l'argent n’existe plus et qu'un dollar dans le futur vaut tout autant qu'un dollar aujourd'hui. Dans cet environnement, nous pourrions nous faire battre par l’ensemble du marché. Votre confiance en la méthode EdgePoint sera déterminée par votre compréhension et votre appréciation de notre approche.

Comme par le passé, vous devrez comprendre que ce ne sont pas les sociétés que nous ne possédons pas qui dictent vos rendements à long terme, mais bien celles que nous détenons. Vous aurez besoin de croire que nous avons constitué un ensemble d’entreprises pour lesquelles nous obtenons gratuitement une partie ou la totalité de leur croissance future en votre nom. Ce ne sera pas facile, mais si l’histoire est un guide, cette méthode devrait porter fruit.

En conclusion, l’application de notre méthode d’investissement constitue l’aspect le plus important d’EdgePoint. Notre objectif le plus important, cependant, est de gagner de l'argent pour vous. Ces deux pierres angulaires sont liées : nous avons une meilleure chance de générer des rendements attrayants à long terme si vous comprenez et croyez en la méthode d'investissement Cymbria.

Apprenez-en davantage sur notre méthode :

Nous continuons d’investir avec une confiance mesurée, attachons une grande importance à votre confiance et sommes impatients de faire croître votre patrimoine afin d’être à la hauteur de cette confiance.

* Inside Edge vous donne les perspectives des membres de notre équipe d’investissement sur nos dernières lectures et réflexions quotidiennes. À l’origine un moyen de partager des lectures intéressantes avec nos partenaires internes, cette publication donne maintenant à nos partenaires externes un aperçu de ce que nous lisons et les aide à devenir des investisseurs mieux informés. Bien que la plupart des publications traitent de l’investissement, vous trouverez également des documents partageables conviviaux pour les investisseurs et un aperçu de la vie des membres d’EdgePoint.





Dénis importants au sujet des rendements des portefeuilles EdgePoint et des indices de référence

  Cumul annuel 1 an 3 ans 5 ans 10 ans Depuis le lancement*
 Portefeuille mondial EdgePoint, série A
 11,27 % 1,33 % 13,79 % 12,40 % 13,30 % 15,33 %
 L'indice mondial MSCI  11,92 % 5,63 % 12,00 % 11,05 % 12,03 % 12,07 %
 Portefeuille canadien EdgePoint, série A
 14,58 % -2,05 % 6,41 % 4,46 % 9,46 % 11,44 %
L'indice composé S&P/TSX 16,22 %  3,88 % 8,40 % 4,67 % 7,79 % 9,26 %
 Portefeuille mondial de fonds de revenu et de croissance EdgePoint, série A
8,18 %  2,27 % 10,54 % 9,53 % 11,06 % 12,51 %
 60 % de l'indice mondial MSCI/40 % de l’indice ICE BofAML du marché canadien global  9,91 % 6,56 % 8,30 % 8,27 % 9,14 % 9,32 %
 Portefeuille canadien de fonds de revenu et de croissance EdgePoint, série A 10,88 %  0,23 % 6,16 % 4,60 % 8,57 % 9,92 %
 60 % de l'indice composé S&P/TSX /40 % de l’indice ICE BofAML du marché canadien global 12,43 %  5,51 % 6,19 % 4,49 % 6,66 % 7,70 %

*17 novembre 2008

Source, rendements de les indices : Morningstar Direct. Rendements totaux annualisés en $ CA. Au 30 juin 2019.

L'indice mondial MSCI est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière, composé d'actions offertes sur les marchés des pays développés à l'échelle mondiale. L’indice a été choisi parce qu’il s’agit d’un indice de référence largement utilisé sur le marché des actions mondial.

L'indice composé S&P/TSX est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière, composé des actions vedettes les plus importantes qui sont négociées à la Bourse de Toronto. L’indice a été choisi parce qu’il s’agit d’un indice de référence largement utilisé sur le marché des actions canadiens.

Le Portefeuille utilise un indice de référence mixte composé à 60 % l’indice composé S&P/TSX et à 40 % l’indice ICE BofAML du marché canadien global. L'indice compose S&P/TSX est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière, composé des actions les plus importantes et les plus largement répandues qui sont négociées à la Bourse de Toronto. L'indice ICE BofAML du marché canadien global suit le rendement des titres de créance de qualité supérieure négociées en bourse, libelles en dollars canadiens et émis sur le marché canadien. L’indice de référence mixte a été choisi puisque le premier est un indice de référence largement utilisé sur le marché des actions canadien et le second offre une bonne représentation des occasions de placements en titres à revenu fixe conformes au mandat du Portefeuille.

Le Portefeuille utilise un indice de référence mixte composé à 60 % de l’indice MSCI Monde et à 40 % de l’indice ICE BofAML du marché canadien global. L'indice mondial MSCI est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière, composé d'actions offertes sur les marches des pays développés à l'échelle mondiale. L'indice ICE BofAML du marché canadien global suit le rendement des titres de créance de qualité supérieure négociés en bourse, libelles en dollars canadiens et émis sur le marché canadien. L’indice de référence mixte a été choisi puisque le premier est un indice de référence largement utilisé sur le marché des actions mondial et le second offre une bonne représentation des occasions de placements en titres à revenu fixe conformes au mandat du Portefeuille.

Pourquoi notre rendement peut-il être différent de celui de leurs indices : Si les Portefeuilles utilisent ces indices pour les comparaisons de leur rendement à long terme, chaque Portefeuille n’est pas géré relativement à la composition de l’indice. Il existe des différences qui ont une incidence sur la comparabilité, notamment dans les titres détenus et la répartition géographique et sectorielle. Par conséquent, dans certaines périodes, le rendement des Portefeuilles peut différer de celui de l’indice. D’autres facteurs comme la qualité du crédit, le type d’émetteur et le rendement peuvent avoir une incidence sur la comparaison des titres à revenu fixe.

iAu 31 décembre 2018.
iiSource : FactSet Research Systems Inc. Le bénéfice avant intérêts et impôts (BAII) de l'année civile 2018 a été utilisé pour mesurer la perte collective. Le BAII est une mesure du bénéfice d’exploitation d’une entreprise avant les intérêts débiteurs et les impôts. La capitalisation boursière totale a été utilisée pour mesurer la valeur collective des entreprises au 26 juin 2019



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