Comment nos sociétés privées apportent-elles de la valeur?

À Cymbria, nous estimons que la mesure ultime du succès de nos sociétés privées sera la valeur actionnariale qu'elles produiront à long terme. Sur le plan financier, nous mesurons cette création de valeur par la croissance des bénéfices et le flux de trésorerie disponible généré par nos entreprises. Cela détermine à son tour le taux de rendement interne (« TRI »), le taux de rendement annualisé pondéré par l'argent pour un ensemble d'investissements au cours de sa période de détention.

Outre notre investissement initial dans Gestion de patrimoine EdgePoint, Cymbria a investi dans cinq sociétés privées. Notre investissement dans EdgePoint a généré un TRI de 125 % par an, tandis que nos cinq autres entreprises privées ont généré un TRI de 28 % par anⁱ. Nous sommes satisfaits des rendements financiers de nos entreprises privées jusqu'à présent. Cependant, nous reconnaissons également que ces rendements sont susceptibles de s'atténuer à l'avenir. Les ventes réussies de Real Matters Inc. et de MDA Corp. ont été les principaux moteurs de notre TRI. Ces deux entreprises ont été vendues à des ratios d'évaluation plus élevés que notre investissement initial, ce qui a conduit à des rendements supérieurs aux taux de croissance des entreprises sous-jacentes. Bien que nous nous attendions toujours à des rendements attrayants, notre objectif est de conserver nos trois autres entreprises privées indéfiniment, et il est peu probable que les entreprises continuent à croître de plus de 20 % par an sur de très longues périodes.

Si notre rendement financier constitue un point de repère important, il est en fin de compte le reflet de notre performance opérationnelle, c'est-à-dire de notre capacité à offrir une meilleure valeur à nos clients et à nos patients. Nous considérons qu'il s'agit là d'un indicateur avancé de la croissance future, qui se traduit par la fidélisation de la clientèle, une marque durable et, en fin de compte, une augmentation du chiffre d'affaires, de la rentabilité et du rendement du capital.

Mise à jour sur vos sociétés privées

En 2024, nous nous sommes concentrés, pour les trois entreprises privées les plus récentes de Cymbria, sur l'établissement des bases d'une croissance rentable à long terme, plutôt que sur la réalisation de nouveaux investissements privés. Si la gestion des investissements, la lutte contre les parasites, les opérations de prêt et la physiothérapie peuvent sembler sans rapport entre elles, les défis liés à l'expansion d'une entreprise – que ce soit par le biais de la technologie, du personnel ou de l'allocation de capital – tendent à suivre des principes similaires.

1. Au cours des six dernières années, HomePro Pest Control a réussi à augmenter ses bénéfices de 37 % par an, soit une multiplication par plus de dix au cours de notre période de détentionⁱⁱ. Au-delà de ces chiffres, ce sont les améliorations opérationnelles qui sont à l'origine de ce succès. Dès le premier jour, Simon, le président de HomePro, a eu une vision claire : utiliser la technologie comme base d'une croissance évolutive. Avant notre acquisition, les clients passaient leurs commandes par fax, par téléphone ou même à la main – un processus à forte intensité de main-d'œuvre et sujet à l'erreur humaine. Notre priorité était de numériser le système de commande, d'éliminer la paperasserie et de rationaliser les opérations. Cette transition s'est traduite par un portail en ligne transparent, rendant le processus de commande aussi intuitif qu'un achat sur Amazon. Grâce à un système entièrement numérique, nous pouvons désormais fournir à nos clients des informations précieuses sur leurs dépenses en matière de lutte antiparasitaire et mesurer l'efficacité de nos services. Nous avons vu l'infusion de la technologie créer une différenciation significative et des offres de services haut de gamme dans de nombreux secteurs, et nous croyons que le secteur de la lutte antiparasitaire ne fait pas exception à la règle.
   
   

2. Lorsque nous nous sommes associés à Inovatec, l'entreprise avait été créée par deux entrepreneurs exceptionnels qui s'occupaient de tout, des finances aux opérations en passant par les produits, les ventes et le marketing. Pour jeter les bases d'une croissance à long terme, nous savions que nous devions investir dans trois domaines : (1) renforcer l'équipe de direction avec des compétences complémentaires en matière de ventes, de livraison de produits et de finances; (2) investir dans notre produit pour l'adapter aux flux de travail américains; et (3) élargir notre champ d'action à des secteurs verticaux adjacents au Canada, au-delà de notre produit logiciel de base. Bien qu'elle ait traversé une phase d'investissement, l'entreprise a vu son chiffre d'affaires augmenter de 15 % par an au cours des quatre dernières annéesⁱⁱⁱ.
   
   Notre investissement montre aujourd'hui les premiers signes de réussite. Les membres de notre nouvelle équipe ont acquis une connaissance approfondie de l'entreprise et obtiennent de bons résultats opérationnels. Nous avons lancé avec succès nos activités auprès de clients américains clés, ce qui nous a permis d'établir une tête de pont sur le marché américain. Notre innovation apporte de la valeur ajoutée et nos nouveaux produits suscitent un vif intérêt. Nous avons acquis la réputation d'être plus qu'un simple fournisseur de logiciels, mais un expert des opérations de prêt. Aujourd'hui, nous sommes plus confiants que jamais dans l'équipe et le potentiel de croissance d'Inovatec.
   
   

3. Nous avons réinvesti des capitaux dans nos entreprises privées existantes, en particulier dans notre groupe de cliniques de physiothérapie, Leading Edge Physiotherapy. Au cours des deux dernières années, nous sommes passés à neuf cliniques à Edmonton, cinq à Calgary et cinq à Kelowna. Certaines de nos cliniques ont été construites à partir de zéro, tandis que d'autres ont fait l'objet d'acquisitions stratégiques. Nous vous invitons à visiter nos cliniques et à constater de visu nos progrès. Nous sommes très fiers de la qualité des soins que nous offrons et nous sommes enthousiastes à l'idée d'offrir l'expérience Leading Edge à un plus grand nombre de communautés d’un bout à l’autre du Canada.

Cliniques de physiothérapie Leading Edge dans le sud de Calgary (à gauche) et dans le centre-ville de Calgary (à droite)

Toutes choses égales par ailleurs, nous préférons réinvestir le capital dans nos entreprises privées existantes. Nous estimons que certaines des meilleures occasions de placement viennent de l'intérieur parce que : (1) nos sociétés privées ont généré des rendements élevés sur le capital et peuvent fournir des rendements réguliers indépendamment du marché global; (2) nos sociétés privées ont des modèles d'exploitation avantageux qui nous permettent d'augmenter les revenus et d'améliorer l'efficacité; et (3) le profil de risque est plus faible parce que nous avons développé une expertise sectorielle et établi des relations avec nos équipes de gestion qui se sont révélées être de bons gestionnaires de capital. Nous croyons que cette méthode du réinvestissement est comparable aux acquisitions par Berkshire Hathaway de MidAmerican Energy Co. (son service public) et de Burlington Northern Sante Fe Corp. (son chemin de fer). Ces achats ont permis à chaque entreprise d'allouer du capital et de générer des rendements stables, indépendamment des fluctuations du marché.

Les propriétaires d'entreprises achètent des entreprises

À Cymbria et EdgePoint, nous suivons une méthode d'investissement unique qui a fait ses preuves depuis plusieurs décennies. Toutefois, nous nous efforçons constamment de nous améliorer et d'améliorer l'application de notre méthode d'investissement. Nous y parvenons notamment en nous impliquant activement dans les opérations de nos entreprises privées, qu'il s'agisse d'EdgePoint ou de nos entreprises privées plus récentes à Cymbria. Nous nous considérons comme des propriétaires d'entreprises qui achètent des entreprises et nous pensons que cela fait de nous de meilleurs investisseurs et opérateurs.

En tant qu'actionnaire de Cymbria, vous nous avez confié votre capital et nous voulons partager notre expérience pratique – que ce soit en nous améliorant en tant qu'investisseurs publics ou en tant qu'exploitants d'entreprises. Pour ce faire, je lancerai une rubrique régulière afin de partager les principaux enseignements tirés de la gestion de nos entreprises privées. Nous espérons que cela permettra de mieux comprendre notre méthode d'investissement et la manière dont nous entendons continuer à offrir des rendements attrayans aux actionnaires de Cymbria.