Dans notre secteur d’activité, le fait de ne pas se démarquer de la concurrence est un obstacle à la réussite. Si vous faites partie du lot, il est difficile de faire mieux que celui-ci. Toutefois, être différent juste pour le plaisir ne vous mènera nulle part. La formule idéale est lorsque vous trouvez des raisons de considérer une entreprise différemment de vos concurrents. C’est ce que nous appelons le point de vue exclusif, lorsque nous avons une idée qui nous porte à croire qu’une entreprise présente un potentiel de croissance à long terme. Il n’y a aucune façon sûre d’obtenir une perspective unique concernant une entreprise, mais selon nous, si vous détenez au moins l’un des avantages ou « filons » ci-dessous, cela vous aidera à y parvenir.
Tout d’abord, mentionnons l’avantage informationnel qui signifie uniquement en savoir plus que les autres sur une occasion de placement en particulier. C’est très bien lorsque c’est le cas, mais plutôt rare ces temps-ci pour l’investisseur moyen étant donné la quantité d’information accessible à tous avec Internet.
Les investisseurs avides de renseignements chercheront souvent à obtenir un avantage analytique, lequel signifie avoir une opinion différente des autres à propos de renseignements facilement disponibles, c’est-à-dire que vous les considérez autrement. Comme dans le cas de l’avantage informationnel, si vous ne savez pas comment repérer ces occasions, elles se feront rares.
Nous croyons que l’un des avantages trop souvent sous-estimés est le temps, dans le sens de disposer de plus de temps pour effectuer les recherches nécessaires afin d’obtenir un point de vue exclusif et de le voir porter fruit. Cet exercice nécessite de la patience et de l’autodiscipline, car vous devez avoir une perspective à plus long terme que celle du marché sur une entreprise. De nos jours, on accorde davantage d’importance au temps, étant donné que le marché privilégie le court terme.
C’est une chose de savoir quels sont les filons, mais encore faut-il être en mesure de déterminer les éléments nécessaires à leur concrétisation. De nombreux facteurs contribuent à la réussite. Voici les trois éléments qui, selon nous, en sont la pierre d’assise : une bonne structure, les bonnes personnes et de bons partenaires.
STRUCTURE
L’équipe de placement de Cymbria est structurée de sorte qu’elle permet aux gestionnaires de portefeuille d’étudier une entreprise pendant des mois (ou plus longtemps!). Cette approche est nécessaire lorsque vous bâtissez un portefeuille qui ne ressemble pas à un indice. Et ce n’est pas le cas du portefeuille d’investissement Cymbria. En fait, notre équipe ne voit pas l’utilité de comparer Cymbria à un indice, car celui-ci ne tente pas de ressembler à un indice ou, si nous sommes honnêtes, d’être meilleur. Il a pour objectif d’obtenir des résultats de placement qui mèneront nos investisseurs à leur Point B (lequel est différent pour chacun d’entre eux, mais comprend généralement la retraite, les études postsecondaires de leurs enfants ou une maison). C’est de cette façon que nous mesurons le succès.
Finalement, nous croyons que Cymbria propose les bonnes mesures incitatives. Notre équipe de placement ne reçoit aucune compensation à l’égard des résultats à court terme, ce qui appuie nos propos du début. Aucune pression n’est exercée sur nos gestionnaires pour qu’ils atteignent des objectifs à court terme. Ainsi, ils peuvent vraiment consacrer leur temps à une idée ou attendre des années, s’il le faut, que la théorie rapporte.
PERSONNES
Règle générale, nous, les êtres humains, avons de la difficulté à retarder la gratification. Le « principe du plaisir » constitue l’enjeu par excellence pour bon nombre d’entre nous. Lorsque nous voulons quelque chose, nous sommes programmés à le vouloir immédiatement. En partie pour répondre à nos besoins essentiels, mais aussi parce nous sommes nombreux à penser que nous ne recevrons pas la récompense plus tard.
Cette notion a été prouvée dans le cadre de plusieurs études comportementales, la plus connue étant probablement l’expérience de la guimauve. À la fin des années 1960, des chercheurs de l’Université Stanford ont mené une étude auprès d’enfants afin de tester leur capacité à retarder la gratification. Les enfants se voyaient offrir une guimauve qu’ils pouvaient manger immédiatement ou deux s’ils attendaient 15 minutes. Seulement un enfant sur trois a été en mesure d’attendre pour la deuxième guimauve. Les chercheurs ont déclaré qu’une étude de suivi auprès des mêmes enfants a montré que ceux qui avaient su attendre les 15 minutes avaient connu davantage de succès dans la vie, faisant la preuve que notre capacité de retarder la gratification est préprogrammée dès le plus jeune âge.i
Ces tendances innées expliquent pourquoi vous devez posséder des qualités différentes pour être un gestionnaire de portefeuille. Les gestionnaires de portefeuille qui réussissent peuvent renoncer aux gains à court terme pour obtenir de meilleurs résultats plus tard. Ce trait de caractère unique signifie qu’ils ne se font pas entraîner dans l’effervescence entourant certaines entreprises ou régions ou certains secteurs d’activité. Ils peuvent résister à la tentation de faire des paris qui peuvent ou non rapporter au profit d’idées bien documentées, lesquelles rapportent souvent beaucoup plus.
Il est certain que d’autres gestionnaires ailleurs possèdent de telles qualités. Toutefois, la structure des cabinets pour lesquels ils travaillent exige d’eux qu’ils agissent rapidement, car ce sont les résultats à court terme qui assurent leurs carrières. Quoi qu’il en soit, la réalité est telle que de nombreux gestionnaires sur le marché n’ont pas la capacité d’attendre ou ne risqueront pas leur carrière, ce qui ouvre des possibilités pour Cymbria. Grâce à une bonne structure et aux bonnes personnes, non seulement nos gestionnaires ont la capacité de retarder la gratification, mais ils ne font l’objet d’aucune pression pour obtenir des résultats à court terme au détriment d’investissements à long terme offrant un meilleur potentiel.
PARTENAIRES
Notre succès dépend de celui de nos partenaires en placement (c’est-à-dire vous). C’est pour cette raison que nous nous sommes toujours fait un devoir de nous associer à des gens qui partagent les mêmes idées. Quel est le profil de ces gens? Ils sont conditionnés à penser un peu différemment. Ils ont une perspective à long terme et comprennent l’importance de résister à l’urgence de vendre lorsque les marchés sont instables et à la tentation de poursuivre le prochain gros titre.
Un bon partenaire est facile à trouver sur papier. Mais la réalité est toute autre. Si cela était si facile, l’investisseur moyen n’accuserait pas un retard dans toutes les catégories d’actifs d’année en annéeii. De nombreux facteurs peuvent expliquer ce prédicat, y compris le phénomène appelé la fatigue décisionnelle. Plus nous sommes forcés à prendre de décisions dans une journée, plus notre cerveau est mis à rude épreuve. Éventuellement, ce dernier cherche des raccourcis (tout comme nous choisirions l’ascenseur au lieu des escaliers après une longue journée). L’un des raccourcis courants est d’adopter un comportement imprudent, par exemple des personnes habituellement rationnelles commençant à prendre des décisions impulsivesiii. Ce type de comportement n’apporte rien d’intéressant à l’investisseur moyen. Il mène plutôt directement aux pièges mentionnés plus haut : course à la performance, vente en état de panique et pensée à court terme pour n’en nommer que quelques-uns. Sans les bons partenaires, nous n’avons aucune chance.
Le portefeuille Cymbria ne convient pas à tous les investisseurs. Il ne ressemble pas à un indice. Nos gestionnaires ne poursuivent pas les titres populaires ou ne s’inquiètent pas du rendement à court terme. Nous n’essayons pas de plaire à tout le monde. Nous nous associons avec un groupe d’investisseurs triés sur le volet qui partagent nos idées et nous comprennent vraiment. Nous sommes convaincus que toutes ces raisons contribuent à avantager Cymbria et à assurer son succès à long terme.
iW. Mischel, E.B. Ebbesen et A.R. Zeiss,« Cognitive and attentional mechanisms in delay gratification, » Journal of Personality and Social Psychology, v.21(2)m, février 1972: 204-18.
ii« Quantitative Analysis of Investor Behavior, 2015 » DALBAR, Inc.
iiiJohn Tierney, « Do You Suffer From Decision Fatigue?, » The New York Times Magazine, août 17 2011. http://www.nytimes.com/2011/08/21/magazine/do-you-suffer-from-decision-fatigue.html.