On investit pour le futur, mais le futur est incertain en soi. Devant cette incertitude, le mieux que l’on puisse faire est de maintenir des conditions favorables au succès et d’attendre qu’elles portent leurs fruits.

Geoff et moi sommes convaincus que l’un des plus importants atouts de Cymbria est étroitement lié aux quatre autres membres de votre équipe de placement. Ils ont en effet créé énormément de valeur par le passé et continueront de le faire à l’avenir; et c’est vous qui en profitez. Ce commentaire vise donc à vous présenter ces quatre collègues. Au cours des huit dernières années, nous avons publié 26 commentaires dans l’intention de mieux vous faire connaître notre stratégie. Nous avons pensé que cette fois vous souhaiteriez en apprendre davantage sur les membres de l’équipe; ceux qui mettent en œuvre cette stratégie quotidiennement pour votre bénéfice.

Tenter de dresser la liste de toutes les manières dont ces personnes apportent une valeur ajoutée serait bien fastidieux, c’est pourquoi il ne sera question dans ce commentaire que d’un avantage exceptionnel que chacun d’eux possède et exploite au travail tous les jours. Mais avant cela, nous aurions tort de ne pas souligner un certain nombre de traits distinctifs communs à tous les quatre. En voici quelques-uns :

• une compréhension approfondie de notre stratégie de placement;

• une capacité de vivre en permanence dans un environnement affectif restreint;

• de solides compétences quantitatives;

• une rigueur en matière de gestion des risques;

• de la passion;

• un engagement personnel;

• un fort esprit d’équipe.

Il convient de terminer cette introduction en soulignant que Geoff et moi n’avions pas au départ l’intention de créer une équipe de gestionnaires de portefeuilles. Lorsque la possibilité de s’associer avec une autre personne pour devenir encore plus forts s’est présentée, nous avons néanmoins sauté sur l’occasion (quatre fois!).

Selon l’ordre dans lequel ils sont entrés au service d’EdgePoint :

Frank

Frank s’est joint à l’équipe d’EdgePoint en 2009. Il faisait auparavant partie du groupe des produits dérivés chez HSBC. Frank consacre tout son temps à chercher des occasions de placement intéressantes au sein des marchés à revenu fixe et d’actions pour tous nos portefeuilles ainsi que pour Cymbria.

Les avantages supérieurs qu’apporte Frank à l’équipe sont liés à un aspect de sa personnalité plutôt difficile à expliquer. Précisément, Frank jouit d’un trop-plein de bon sens, il est par ailleurs avide d’apprendre et fait preuve du plus grand scrupule. Et ces qualités ont été mises à profit dans l’établissement de votre patrimoine.

Je ne suis pas psychologue; je ne sais donc pas exactement comment Frank a pu se perfectionner jusqu’à offrir ces avantages supérieurs, mais si je devais me prononcer, je dirais qu’ils s’expliquent par le fait qu’il a grandi dans une famille d’entrepreneurs et qu’il a travaillé au sein de l’entreprise familiale dès son jeune âge. Je ne crois pas que le bon sens soit une chose que l’on puisse enseigner, ni la diligence d’ailleurs. En revanche, ce sont des choses qui s’acquièrent. Frank a passé une grande partie de sa jeunesse à apprendre comment rendre les processus encore plus efficaces, à composer avec la clientèle, ainsi qu’à saisir l’importance des flux de trésorerie. Développer sa fibre entrepreneuriale au sein même d’une famille d’entrepreneurs semble également avoir enseigné à Frank comment exploiter et prospérer dans un environnement déstructuré; une leçon qui lui sert bien aujourd’hui au sein de notre équipe non structurée (je vais y revenir).

Frank est entré au service d’EdgePoint à un moment où les marchés financiers traversaient une crise. Il est arrivé armé d’un sens aigu des affaires et d’une passion pour les placements. Il a rapidement pris le contrôle de toutes les tâches qui lui ont été confiées. Depuis le premier jour, il reste la personne la plus occupée de toute l’équipe et rien ne semble indiquer que cela changera. Au départ, nous lui avions demandé de surveiller des sociétés en particulier, mais nous lui avons très rapidement confié le mandat de dénicher des titres de valeur dans l’ensemble des secteurs. Il a ensuite su tirer son épingle du jeu au sein du marché des titres à revenu fixe en créant de la valeur et se laisse aujourd’hui guider par son flair pour dépister de nouvelles occasions de placement.

Cela signifie que lorsque le prix du pétrole dégringole, nous nous tournons vers Frank pour trouver de bonnes idées de placements. Lorsque l’écart s’agrandit sur le marché à revenu fixe, nous nous fions à lui pour ajouter de la valeur. Lorsque nous envisageons de couvrir les placements libellés en devises faisant partie de nos portefeuilles mondiaux et de Cymbria, Frank participe aux discussions. Ces occasions d’avancement n’ont pas été proposées à Frank; sa motivation à apprendre l’a mené jusque-là.

Voici une liste des sociétés pour lesquelles Frank nous a donné un coup de main au fil des années. Cette liste ne comprend pas les sociétés du secteur à revenu fixe, parce que la liste aurait simplement été trop longue.

Ted

Ted s’est joint à l’équipe d’EdgePoint en 2011. Geoff et moi avons travaillé avec lui pendant de nombreuses années avant de fonder EdgePoint. À l’exception de Geoff et moi, Ted est la seule personne qui a le pouvoir d’effectuer des placements pour les portefeuilles et pour Cymbria.

Tous les membres de l’équipe sont des généralistes. Un généraliste peut évaluer une grande variété de sociétés dans différents secteurs d’activités. Pour mettre en œuvre notre stratégie de placement de façon efficace, il faut être un généraliste. Nous étudions les marchés du monde entier à la recherche d’idées qui se distinguent de celles des autres afin de se forger de ce nous appelons nos « points de vue exclusifs ». Ces points de vue exclusifs nécessitent que le gestionnaire de portefeuille soit à la fois en mesure de rechercher des occasions de placement intéressantes et de comprendre les sociétés visées.

Le spécialiste est l’opposé du généraliste. Un spécialiste évalue les sociétés faisant partie d’un secteur particulier; il connaît donc ce secteur de fond en comble, jusqu’aux moindres détails, quelle qu’en soit l’importance. Le spécialiste a ainsi l’avantage de posséder une connaissance approfondie d’un secteur, ce qui peut s’avérer profitable dans certaines circonstances.

L’inconvénient, en revanche, est qu’il ne peut comparer l’attrait relatif de deux idées provenant de secteurs différents. Pour bâtir un portefeuille à partir d’occasions de placement individuelles, on doit être en mesure d’évaluer l’attrait de ces idées, peu importe le secteur dont elles proviennent. C’est pourquoi un généraliste sera mieux outillé qu’un spécialiste pour déployer notre stratégie de placement.

Vous vous dites sans doute que vous préféreriez que votre gestionnaire de portefeuille Cymbria soit les deux à la fois. Évidemment, tous les membres de l’équipe cherchent à atteindre cet équilibre. En vérité, à l’exception de Ted, je ne connais aucune autre personne qui ne soit parvenue à un équilibre aussi parfait.

Grâce à ses compétences de généraliste, Ted fait valoir des idées tous azimuts pour nos portefeuilles et Cymbria, émanant de presque tous les secteurs d’activités imaginables, allant des pipelines aux solutions logicielles, en passant par les produits chimiques. À titre de spécialiste, il est arrivé que nous entendions Ted apprendre certaines choses à des chefs de la direction qu’eux-mêmes ignoraient à propos de leur propre société. Il faut avouer que les dirigeants de sociétés n’ont jamais rien vu de semblable.

D’où provient ce talent inouï? Nous n’en sommes pas certains; mais Ted possède deux aptitudes qui ne font certainement pas de mal : il est doté d’une prodigieuse mémoire (la plus impressionnante que je n’ai jamais vue), ainsi que d’une capacité extraordinaire à comprendre les modèles d’affaires les plus complexes, tels que ceux souvent adoptés au sein des secteurs des soins de santé et des technologies (son champ de compétence est donc très large).

Qu’est-ce que cet équilibre parfait entre les habiletés de généraliste et celles de spécialiste signifie pour vous? Très simplement, depuis son arrivée il y a plus de cinq ans, Ted continue de créer énormément de valeur pour les investisseurs qui ont confié leurs économies à Cymbria. Voici une liste des sociétés que Ted a ajoutées aux portefeuilles et à Cymbria. Cette liste est divisée en trois thèmes : les placements qui ont fait fructifier l’avoir des investisseurs, les placements qui ont entrainé des pertes et, finalement, les placements qui composent actuellement l’actif des portefeuilles et de Cymbria (et dont les résultats restent à venir)

La deuxième colonne n’est pas une erreur. De toutes les opérations (vente ou achat) que Ted a effectuées, aucune n’a entrainé une perte. Et comme si cela ne suffisait pas, Ted nous a aidés à surveiller les titres que Geoff et moi avions ajoutés aux portefeuilles et à Cymbria, comme Alere, lequel a également créé de la valeur pour les parties prenantes. Je sais ce que vous vous dites, vous auriez gagné à ce que Geoff et moi prenions nos distances au fil des cinq dernières années et demandions à Ted de s’occuper de tout. En se fiant uniquement au tableau précédent, il serait difficile de vous contredire.

Andrew

Andrew s’est joint à l’équipe en 2013 après avoir quitté une entreprise concurrente. Chez EdgePoint, Andrew se consacre essentiellement à la gestion des portefeuilles canadiens d’EdgePoint, mais a également déniché de bonnes occasions de placement pour Cymbria.

L’esprit vif d’Andrew constitue l’un de ses avantages supérieurs.

Développer de nouvelles idées de placement exige d’innombrables heures de recherche sur une société donnée, le secteur au sein duquel elle exerce des activités et ses concurrents. Des milliers de pages d’états financiers, de recherches, de relevés et de rapports annuels doivent être recueillis, fouillés et analysés. Des rencontres avec les dirigeants de ces sociétés doivent avoir lieu. Des discussions doivent être engagées avec les spécialistes des secteurs d’activités concernés. Andrew peut consommer l’information et isoler les plus importants moteurs de valeur au sein d’une société à une rapidité phénoménale. C’est un penseur d’une très grande lucidité.

L’inconvénient d’être d’une logique foudroyante et implacable est qu’on aboutit à des conclusions plus vite que ses pairs. Comprendre aussi facilement peut devenir frustrant parce que la personne est souvent forcée de tout expliquer aux autres. À moins qu’elle n’ait la vocation d’enseigner aux autres ce qu’elle sait. Heureusement, Andrew se passionne pour l’enseignement et est un excellent vulgarisateur. Il cerne bien les particularités des différentes occasions de placement et voit à tout, tout en articulant sa pensée.

La vitesse et la clarté de logique d’Andrew représentent des avantages pour vous, dans la mesure où elles nous permettent d’étudier des idées très variées et ainsi trouver des joyaux.

Certains des titres étudiés par Andrew comprennent les suivants :

George

George débute chez EdgePoint. Auparavant, il travaillait au sein du groupe du financement par emprunt de CIBC. Il consacre tout son temps aux portefeuilles de titres canadiens d’EdgePoint, sous la supervision d’Andrew.

Il est trop tôt pour définir l’avantage supérieur dont est doté George. Il n’en est qu’au début de sa carrière en placements. Cela dit, nos attentes envers lui sont grandes, compte tenu de son éthique professionnelle, de son sens des affaires et de sa passion pour l’univers des placements. Geoff et moi nous rappelons souvent à quel point nous sommes chanceux de ne pas avoir eu à nous mesurer à George lorsque nous avons lancé notre carrière il y a de nombreuses années. Si cela avait été le cas, ce serait George qui serait en train de rédiger ce commentaire, pas moi.

Même s’il s’est joint à l’équipe il y a quelques mois seulement, George a déjà produit plus de trois rapports de recherche d’une centaine de pages chacun sur des sociétés que nous lui avons demandé d’analyser. Notamment, sur Jean Coutu, Potash Corp. et Aimia. Nous avons récemment effectué un premier placement dans l’une de ces sociétés; le travail de George commence donc déjà à créer de la valeur. Georges a de fortes chances de recevoir le prix Investment Team Rookie of the Year pour 2016.

Structure de l’équipe : le cinquième « avantage supérieur »

Maintenant que vous connaissez un peu mieux les membres de l’équipe, parlons de la façon dont nous travaillons ensemble. Pour commencer, voici un aperçu du temps que nous avons chacun consacré aux différents marchés au cours de la dernière année :

Ne vous fiez pas indûment à cette répartition du temps, car elle pourrait changer à tout moment. Aucune règle ne régit le temps que nous devons consacrer à chaque mandat qui nous est confié, à l’exception d’Andrew et de George, dont le travail concerne presque exclusivement le marché canadien.

Au-delà de la répartition de notre temps, laissez-moi vous présenter la façon dont l’équipe travaille véritablement ensemble :

1. Aucun comité de placement n’a été créé

2. Geoff et moi sommes ultimement responsables d’environ 80 % des titres que détient Cymbria et il nous incombe entièrement de veiller à ce que Cymbria soit convenablement diversifié sur le plan des idées. Lorsque Frank, Andrew et George repèrent des titres attrayants, ils nous présentent leurs idées et nous étudions chacune d’entre elles avec eux. Si nous estimons qu’une idée est digne que nous nous y attardions davantage, Geoff et moi travaillons de concert avec la personne qui en est l’instigateur, de façon à ce que l’idée appartienne un peu à chacun de nous. Sommes-nous trop lents à prendre des décisions? Peut-être. Frank et Andrew peuvent tous les deux effectuer des opérations sur les titres de nos portefeuilles et de Cymbria, sans que notre approbation finale soit requise. Cependant, nous aimons explorer avec eux les occasions de placement qu’ils dénichent, et nous essayons de préserver leur autonomie, tout en veillant à ce que les idées de placement qui mènent à la création du portefeuille Cymbria respectent bien nos exigences. Vous pouvez vous attendre à ce que leur autonomie croisse avec le temps, mais la répartition de l’actif de Cymbria devra toujours avoir du sens.

3. Ted est responsable d’environ 20 % des titres faisant partie des portefeuilles et de Cymbria. Il apprécie le fait de devoir formuler sa pensée à l’égard d’un placement éventuel jusqu’à être en mesure de nous la présenter en détail, à Geoff ou moi. Nous conservons donc cette façon de faire. Le plaisir est d’ailleurs partagé, car il nous plait de discuter de ses idées avec lui.

4. Aucune rencontre régulière n’est néanmoins prévue. Nous privilégions le fait de transmettre les informations au fur et à mesure. Autrement, nous préférons lire dans nos bureaux respectifs ou voyager pour visiter diverses sociétés.

5. La structure de l’équipe est faite sous forme de générations. Ted, Geoff et moi formons la plus ancienne génération. Frank et Andrew constituent la génération suivante et George amorce la troisième. Il s’agit d’un premier pas vers la planification de notre relève à long terme. Des membres peuvent s’ajouter dans chacune des générations. J’espère que la plus ancienne génération continuera d’apporter de la valeur pendant des décennies encore.

6. Seul George est responsable de surveiller des sociétés en particulier. Les autres membres de l’équipe bénéficient d’une plus grande latitude.

7. Un membre peut passer de longues périodes sans connaître ce sur quoi travaillent les autres membres de l’équipe. Nous nous aimons, nous avons confiance les uns envers les autres et nous admirons nos talents respectifs. Ainsi, cette façon de faire ne nous gêne absolument pas.

Comme vous pouvez le constater, notre méthode de travail est fluide. La manière dont notre équipe est structurée et le fait que nous travaillions tous à mettre en œuvre la même stratégie de placement permettent à de nouveaux membres de se joindre à notre équipe sans perturber les autres.

Nous pouvons ainsi accueillir de nouveaux membres sans tout bouleverser, mais qu’arrive-t-il si l’un d’entre nous quitte l’équipe? Il est entendu que cette personne et que les « avantages supérieurs » qu’elle représente nous manqueront; cela dit, nous estimons que l’équipe est rendue à un stade où elle ne dépend plus largement d’une seule personne. En nous fondant sur notre stratégie de placement et sur nos méthodes déstructurées de création de valeur, nous sommes très optimistes quant à l’évolution future de notre équipe.

Si ce dernier segment laisse croire que nous sommes sur le point de perdre un membre de l’équipe, soyez assurés que nous n’avons aucune raison de croire que tel est le cas. Nous faisons tout pour que les membres de l’équipe ne soient pas tentés de partir et nous croyons que votre équipe est solide. Peut-être serez-vous ravis d’apprendre que la satisfaction des membres de votre équipe n’est pas liée à l’argent; elle dépend d’éléments probablement beaucoup moins tangibles que vous ne le pensez. En fait, Ted, Frank, Andrew et George pourraient travailler n’importe où ailleurs et probablement gagner un salaire similaire (ou supérieur) à celui qu’il touche actuellement. Si je devais me prononcer, je dirais que ce qui les retient ici, ce sont divers éléments immatériels propres à EdgePoint, notamment ce qui suit.

1. Liberté. Selon nous, les cerveaux les plus brillants ont besoin de liberté pour s’adonner à leur passion. Nous tentons de mettre en place un environnement au sein duquel Ted, Frank et Andrew ont la liberté de suivre leur intuition et d’explorer de nouvelles idées au moment et de la manière qui leur conviennent.

2. Appartenance. Selon nous, les cerveaux les plus brillants ne veulent pas non plus simplement exécuter les ordres d’un « patron ». Ils préfèrent créer leur propre entreprise et travailler auprès de personnes animées des mêmes idées. Ted, Frank et Andrew détiennent des participations importantes dans EdgePoint et George pourra lui aussi en posséder éventuellement.

3. Culture. La culture est un concept difficile à définir, mais chacun d’entre nous sait ce qu’il doit faire sur le plan humain au sein de la société. Avoir la possibilité de choisir ses partenaires est l’un des luxes les plus sous-évalués du monde. EdgePoint compte 52 partenaires; et Ted, Frank et Andrew ont participé au processus d’embauche d’un certain nombre d’entre eux. Même si George s’est joint à l’équipe il y a six mois seulement, il est rapidement devenu l’un des meilleurs recruteurs au sein d’EdgePoint.

4. Mission. Nous croyons tous en ce que nous tentons d’accomplir ici à EdgePoint et nous apprécions tous l’esprit de camaraderie qui règne durant notre croisade. (Se reporter à Nos mesures de succès).

La liberté, l’appartenance, la culture et la mission jouent un rôle dans le maintien des « avantages déloyaux » dont vous tirez parti grâce à EdgePoint. Nous espérons que rien ne viendra ébranler cela à l’avenir.

Conclusion

Nous nous entretenons régulièrement avec les dirigeants des sociétés dans lesquelles nous investissons ou envisageons d’investir pour le compte de Cymbria. Geoff et moi serons déçus si nous réalisons que nous sommes les personnes les plus intelligentes autour de la table dans le cadre de ces rencontres. Lorsque Ted, Frank, Andrew et George sont présents, nous n’avons pas à nous préoccuper de cela.

Par le passé, les avantages supérieurs dont il a été question précédemment ont créé énormément de valeur et c’est vous qui en avez profité! Nous veillerons à ce que cela continue d’être le cas à l’avenir.

Nous continuerons à investir dans ces marchés avec une confiance prudente. Nous vous sommes reconnaissants de la confiance que vous nous témoignez et nous sommes impatients de contribuer à la construction de votre patrimoine en nous montrant dignes de cette confiance.

Nous sommes en pleine expansion

Nous envisageons d’ajouter une nouvelle personne à notre petite équipe de placements. En effet, Frank cherche un analyste du crédit. Nous comprenons que les êtres humains aux facultés extraordinaires sont rares et qu’ils sont en grande demande. Si vous pensez en être pourvu ou que vous connaissez une telle personne, et que notre société vous intéresse, veuillez consulter l’annonce qui suit.