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"},"content":{"title":"Les risques derrière les rendements - Rapport annuel de 2023","publicationDate":"March 28, 2024","updatedAt":"September 1, 2026","showLastUpdatedDate":false,"soundCloudUrl":null,"category":{"title":"Commentaire","relatedPage":{"id":"3fc02ef7-881a-59d3-b8a4-a27b6d3485f1","slug":"insights","title":"Ressources"}},"author":null,"byLine":"Par Tye Bousada and Geoff MacDonald, gestionnaires de portefeuille chez Gestion de placements EdgePoint","body":{"raw":"{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[{\"type\":\"italic\"}],\"value\":\"Publié initialement dans le rapport annuel 2023 de Cymbria.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[],\"nodeType\":\"hr\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Cher/ère partenaire, \",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"La performance d'un investissement peut être mesuré en termes de rendement... toutes choses égales par ailleurs. Mais souvent, ce n’est pas le cas. Nous croyons que les rendements sont généralement des mesures imparfaites, car ils bénéficient du recul et ne reflètent pas le risque nécessaire pour les obtenir. Deux investissements avec le même rendement qui ont nécessité des niveaux de risque différents ne peuvent être comparés équitablement. Même si un investisseur bien intentionné tentait d'évaluer le risque pris par rapport au rendement obtenu, il est probable qu'il utiliserait une mesure standard du risque utilisée dans le secteur de l'investissement (et l'interprétation la moins commerciale qu'il pourrait trouver).\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Nous n'allons pas vous faire perdre votre temps à prouver que la mesure du risque utilisée dans le secteur n'est pas pertinente sur le plan commercial, mais au niveau des titres individuels, il s'agit simplement de la volatilité du cours de l'action de l'entreprise par rapport à celui d'autres actions. Au niveau du portefeuille, la mesure normale est le risque de référence, c'est-à-dire une comparaison entre la différence par rapport à la moyenne. Essayez d'appliquer cette mesure du risque aux meilleurs hommes d'affaires ou entrepreneurs que vous connaissez.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Au lieu de cela, nous allons expliquer comment, selon nous, un homme d'affaires évaluerait le risque d'un investissement. Il procéderait comme suit :\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Considérez le risque comme la possibilité d'une perte permanente de capital.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Demandez-vous « Combien d'argent pourrions-nous perdre, quelle est la probabilité de cette perte et quels sont tous les événements susceptibles de conduire à ces probabilités négatives? »\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Examinez les risques spécifiques à l'entreprise, tels que l'intensification de la concurrence, la compétence de la direction, la compression de la rentabilité et l'évaluation sous-jacente de l'entreprise par rapport à leur estimation de sa valeur réelle.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"}],\"nodeType\":\"unordered-list\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"À moins qu'un investisseur ne considère une action comme un simple bout de papier dont la valeur fluctue quotidiennement plutôt que comme une opportunité d'acquérir une part d'une entreprise, il conviendra probablement que les définitions conventionnelles du risque dans le secteur, telles que l'écart-type et le ratio de Sharpe, s'adressent à ceux qui ne se soucient pas de considérer leurs investissements comme des entreprises\",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{},\"marks\":[{\"type\":\"superscript\"}],\"value\":\"i\",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\". En réalité, nous sommes reconnaissants envers ceux qui ne voient que le cours des actions et non les entreprises qui se cachent derrière. Nous avons besoin de ces personnes pour créer un marché. Nous avons besoin que les gens soient désorientés et confus. Nous avons besoin que les gens achètent et vendent des actions en se basant sur des caractéristiques fondamentales non commerciales. Sans eux, il serait plus difficile d'obtenir des points de vue différenciés sur les entreprises. En d'autres termes, investir serait beaucoup plus difficile si tous les investisseurs étaient des hommes d'affaires achetant des entreprises, comme nous le faisons chez Cymbria.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Un homme d'affaires ne penserait jamais que le risque d'une entreprise est lié à l'évolution quotidienne du cours de son action, qui dépend de la valeur arbitraire que d'autres personnes attribuent à l'entreprise, par rapport aux fluctuations tout aussi arbitraires des cours boursiers d'un grand groupe d'entreprises. C'est en effet absurde.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Seth Klarman, un investisseur très prospère, a résumé l'essence même de cette différence : « En fin de compte, rien ne devrait être plus important pour les investisseurs que la possibilité de dormir sur ses deux oreilles. » (traduction libre)\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Aborder l'investissement et les risques réels liés à l'investissement comme un homme d'affaires devrait permettre à un investisseur de dormir tranquille. Se concentrer uniquement sur le potentiel de rendement ou ne pas comprendre les sources réelles de risque augmente considérablement le risque ultime lié à l'investissement : se retrouver à court d'argent avant de mourir... ou disposer d'un capital nettement inférieur à l'avenir pour répondre à vos nombreux besoins.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Si vous nous aviez confié votre capital il y a plus de 15 ans, lorsque nous avons démarré, le graphique suivant illustre ce qu'aurait représenté un investissement de 50 000 $ dans Cymbria à la fin de chaque année civile.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{\"target\":{\"sys\":{\"id\":\"2p3nI3SSRJ9OXuejRkD5mv\",\"type\":\"Link\",\"linkType\":\"Entry\"}}},\"content\":[],\"nodeType\":\"embedded-entry-block\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"La période de 15 ans couverte par le graphique ci-dessus a été marquée par une grave crise financière, la crise de la dette souveraine européenne, la dégradation de la note de crédit des États-Unis, les craintes de déflation, une pandémie qui a paralysé le monde, une spirale inflationniste, les craintes d'une récession et des guerres (pour ne citer que quelques-uns des événements les plus marquants). Malgré ces défis importants, le fait d'essayer de générer des rendements tout en prêtant attention au risque a permis à votre investissement initial de 50 000 $ dans Cymbria\",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{},\"marks\":[{\"type\":\"superscript\"}],\"value\":\"ii\",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\" de se transformer en plus de 345 000 $ aujourd'hui. Je suis sûr que les événements des 15 dernières années vous ont causé quelques nuits blanches, mais j'espère que votre investissement dans Cymbria n'était pas l'une des choses qui vous empêchaient de dormir paisiblement. En tant que gestionnaires et copropriétaires de Cymbria, nous pensons avoir obtenu ces rendements sans prendre la plupart des risques que d'autres prennent lorsqu'ils investissent sur le marché.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Bien que réjouissants, ces résultats appartiennent désormais au passé. Nous sommes conscients que nous devons continuer à mériter votre confiance à l'avenir. Notre méthode en matière de gestion de vos économies durement gagnées ne changera pas à l'avenir. Nous continuerons à prêter attention aux risques lorsque nous chercherons à générer des rendements pour vous. Parlons de quelques-uns de ces risques.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Risques liés aux caractéristiques fondamentales d'une entreprise\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"heading-5\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"En tant qu'hommes d'affaires qui achètent des entreprises, nous estimons qu'il est logique d'entamer une discussion sur les risques à partir d'exemples concrets tirés du monde des affaires. L'élément le plus important dans l'évaluation d'une nouvelle entreprise est l'analyse des risques réels auxquels chacune d'entre elles pourrait être confrontée à l'avenir.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Notre objectif est d'acheter de la croissance sans avoir à la payer, ce qui, en pratique, signifie souvent acheter de la croissance future à prix réduit. En d'autres termes, notre objectif est d'acheter une entreprise à un prix bien inférieur à sa valeur future. Pour la grande majorité de nos investissements, le type de croissance que nous essayons d'acheter à prix réduit est le flux de trésorerie disponible. Le flux de trésorerie disponible peut être considéré comme l'argent qu'un propriétaire peut retirer de l'entreprise chaque année, ou ce qui est disponible pour être réinvesti dans l'entreprise afin de poursuivre sa croissance. Pour simplifier, on peut mesurer la remise potentielle en examinant le flux de trésorerie disponible potentiel par action à l'avenir par rapport au cours actuel de l'action.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Le risque que nous essayons d'atténuer est celui de nous tromper sur cette croissance future. Parmi les questions que nous nous posons, en voici quelques-unes : comment pouvons-nous nous tromper sur la croissance future du chiffre d'affaires ou le potentiel de marge de l'entreprise, sur la compétence de la direction ou sur le rendement des investissements futurs réalisés par l'entreprise? Pour nous prémunir contre ces risques futurs, nous accomplissons le travail rigoureux que vous êtes en droit d'attendre de nous.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Par exemple, avant d'investir dans Lincoln Electric,\",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{},\"marks\":[{\"type\":\"superscript\"}],\"value\":\"iii\",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\" un fabricant mondial de produits de soudage et de chargeurs pour véhicules électriques, voici une liste non exhaustive des vérifications préalables que nous avons effectuées :\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Lecture : rapports annuels de Lincoln Electric, rapports annuels des concurrents, rapports d'analystes financiers\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Entretiens : experts, équipes de direction\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Participation : plusieurs visites d'usines, plusieurs conférences du secteur\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Création : plusieurs modèles financiers détaillés\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Présentation : plusieurs présentations aux membres de l'équipe d'investissement\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"}],\"nodeType\":\"unordered-list\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"(Remarque : Si vous souhaitez en savoir plus sur notre thèse concernant Lincoln Electric, vous pouvez consulter notre \",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{\"uri\":\"https://cymbria.com/fr/article/Q4-2023-cymbria-commentary/\"},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"commentaire du quatrième trimestre de 2023\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"hyperlink\"},{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\")\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"L'idée est d’effectuer le travail nécessaire pour que vous ne puissiez pas réfuter votre idée sur les raisons pour lesquelles l'entreprise devrait se développer à l'avenir. Les mois que nous consacrons à une entreprise avant d'y investir sont le prix à payer pour dormir tranquille. En parcourant les points ci-dessus, vous pourriez avoir l'impression que tout ce qu'un investisseur doit faire pour tenir compte des risques est de suivre mécaniquement une liste de contrôle. Rien n'est plus éloigné de la vérité. D'après nos observations, pour bien évaluer les risques d'un investissement, il faut parfois avoir une connaissance approfondie de la psychologie, des statistiques/probabilités, de la politique, du droit, de l'histoire et de la gestion des relations, pour ne citer que quelques exemples.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Le temps qui passe avec un investissement apporte également de nouvelles informations sur l'entreprise ou son secteur d'activité qui peuvent rendre tout ce qui précède obsolète. De nouveaux défis, concurrents, technologies, contextes économiques, équipes de direction ou acquisitions imprévues pourraient tous attendre Lincoln Electric à l'avenir. Le risque commercial évalué n'est jamais constant. Chaque jour, les concurrents de Lincoln Electric tentent de convaincre les clients de se tourner vers eux. Les affaires sont une guerre terrestre et soumises à des changements constants. Il serait naïf de se fier uniquement à tout notre travail effectué lors de la phase initiale de diligence raisonnable. Le deuxième jour, de nouvelles informations et connaissances doivent être ajoutées à tout ce travail. Les nouvelles connaissances doivent être testées par rapport à notre compréhension initiale et évolutive de l'entreprise, de ses perspectives et de ses risques. Et c'est la partie la plus facile.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Toutes ces informations et tout ce travail formeront notre vision de l'entreprise. Cette vision et la vision évolutive qui en résulte doivent être continuellement comparées à celle des autres. Si nous réalisons un investissement parce que les perspectives sont excellentes mais qu'elles ne sont pas encore bien comprises par les autres, et que les risques sont considérés comme faibles, alors nous pourrions avoir un investissement intéressant. Mais au fil du temps, lorsque les autres commencent à partager notre point de vue, ces perspectives de croissance à faible risque et prometteuses se traduisent par une hausse du cours de l'action et éventuellement par une valorisation boursière plus élevée.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Un cours et une évaluation élevés confirmeraient notre opinion (notre analyse exclusive) sur l'entreprise. Cette validation introduit désormais un risque dans l'investissement qui n'existait pas au moment de notre achat. Le risque commercial pourrait encore sembler faible et les perspectives de croissance encore excellentes, mais le fait que d'autres partagent ces opinions signifie que le cours de l'action tiendrait probablement compte de cette croissance future. Toute prise de participation supplémentaire dans l’entreprise, que ce soit par nous ou par quelqu'un d'autre, reviendrait à acheter cette croissance future à son prix plein ou presque.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Risques psychologiques\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"heading-5\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Passons maintenant plus de temps sur la condition humaine et discutons de l'atténuation des risques en relation avec la psychologie.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Nous appelons « intuition » ou « opinion exclusive » la conviction que l'on peut acheter à prix réduit la croissance future. Une intuition repose sur une vision différente d'une entreprise par rapport à celle qui se reflète dans le cours actuel de l'action. En termes simples, les investisseurs voient une chose et nous en voyons une autre. Voici une liste non exhaustive des circonstances qui ont conduit à la plupart de nos intuitions au fil du temps :\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Nous avons des raisons de croire que la situation d'une entreprise est sur le point de s'améliorer. Un nouveau produit ou l'entrée sur un nouveau marché sont sous-évalués. Les capacités d'une nouvelle équipe de direction pourraient être sous-estimées. Il peut également s'agir d'un changement dans la structure du secteur ou dans les politiques de répartition du capital d'une entreprise. Les changements sont trop nombreux pour être tous énumérés ici. L'essentiel est que les changements liés aux erreurs d'évaluation du marché ont été à l'origine de la plupart de nos idées au fil du temps.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Nous accordons une importance différente à l'information par rapport au marché. Un bon exemple de cela a été présenté dans le \",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{\"uri\":\"https://cymbria.com/fr/article/Q4-2023-cymbria-commentary/\"},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"commentaire du T4 sur Lincoln\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"hyperlink\"},{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\" \",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{\"uri\":\"https://cymbria.com/article/Q4-2023-cymbria-commentary/\"},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Electric\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"hyperlink\"},{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\" mentionné précédemment.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Nous sommes en mesure de mieux comprendre les occasions d'investissement complexes que d'autres. Notre investissement fructueux dans Apollo Global Management en est un exemple\",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{},\"marks\":[{\"type\":\"superscript\"}],\"value\":\"iv\",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\".\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Nous pouvons avoir un horizon temporel différent qui nous permet de tirer parti de l'arbitrage temporel. Nous croyons que notre participation dans AMETEK en est un exemple parfait\",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{},\"marks\":[{\"type\":\"superscript\"}],\"value\":\"v\",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\".\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Nous pouvons négocier avec des vendeurs contraints. Le lancement par EdgePoint de son portefeuille canadien de pétrole et de gaz exempté de prospectus s'est articulé autour de cette idée\",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{},\"marks\":[{\"type\":\"superscript\"}],\"value\":\"vi\",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\".\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Nous pouvons tirer avantage du sentiment extrêmement négatif qui règne sur les marchés.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"}],\"nodeType\":\"ordered-list\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Le fil conducteur des idées ci-dessus est la volonté de se démarquer de la masse. Notre patience, notre discipline et nos convictions peuvent parfois nous donner l'air déconnectés de la réalité. Toutefois, on ne peut pas surpasser le marché en lui ressemblant. La plupart des investisseurs fonctionnent très différemment, car ils veulent tous se ressembler. L'union fait la force, n'est-ce pas?\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Les êtres humains existent depuis près de 200 000 ans et, pendant tout ce temps, nous nous sommes principalement concentrés sur la survie : la chasse, la cueillette et l'aversion à la perte. Cela a entraîné une certaine évolution de notre cerveau. Plus précisément, les \",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{},\"marks\":[{\"type\":\"italic\"}],\"value\":\"Homo sapiens\",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\" se concentrent sur le présent et utilisent rarement, voire jamais, leur cerveau pour imaginer un avenir différent du passé. Il n'a pas le temps de penser à long terme; les priorités à court terme et absolues de manger et de ne pas être mangé l'en empêchent. Dans ce contexte, le comportement humain est plus facile à comprendre, en particulier en ce qui concerne le marché boursier. Notre histoire nous pousse à craindre les pertes immédiates et à nous rassurer en suivant la foule. Si nous devions imaginer un scénario pour lequel l'esprit humain est le moins bien équipé, ce serait quelque chose qui se rapproche du marché boursier. Bruyant, déroutant, extrêmement volatil et plein de risques. Le marché exige des participants qu'ils prennent des décisions en l'absence d'informations parfaites. Sur des périodes plus courtes, il peut défier la logique. Sa matière première est l'argent, le substitut du chasseur-cueilleur moderne pour les besoins fondamentaux tels que la nourriture, le logement et les vêtements. Le marché est impitoyable et parfaitement conçu pour se nourrir des émotions. En fin de compte, il est rempli d'obstacles qui empêchent le cerveau humain de prendre des décisions objectives et perspicaces.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Nous estimons que l'histoire a montré à maintes reprises que le confort qu'un investisseur tire en suivant le mouvement général se fait au détriment de performances futures médiocres.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Voici une liste d'exemples illustrant la mentalité de troupeau. Se laisser entraîner dans l'un de ces scénarios aurait entraîné des pertes importantes dans votre portefeuille.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Années 1970 : le groupe des « Nifty 50 » constituait les 50 plus grandes entreprises qui bénéficiaient d'importants avantages concurrentiels et dont les cours ne semblaient pouvoir que monter. La mentalité collective était qu'il s'agissait des seules entreprises qu'il fallait posséder, car leurs cours ne faisaient qu'augmenter. Ça s'est avéré faux.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Années 1970 : le monde était à court de pétrole, il fallait donc acheter du pétrole. Ça s'est avéré faux.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Années 1980 : les entreprises japonaises étaient les meilleures au monde en matière de croissance composée, elles étaient donc les seules qu'il fallait posséder. Ça s'est avéré faux.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Années 1990 : les marchés émergents connaissent toujours une croissance plus rapide que les marchés développés. Il fallait donc acheter des entreprises des marchés émergents. Ça s'est avéré faux.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Années 1990 : boom des valeurs technologiques. Internet est en train de changer le monde. Il suffisait d'investir dans des entreprises liées à l'avenir d'Internet. Ça s'est avéré faux.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Années 2000 : les prix de l'immobilier résidentiel américain ne baisseront jamais. Ça s'est avéré faux.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Années 2010 : retour des marchés émergents. La Chine est l'endroit où il faut investir. Ça s'est avéré faux.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"}],\"nodeType\":\"unordered-list\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Ces dernières années ont contribué à allonger la liste des « certitudes » en matière d'investissement. Citons par exemple les entreprises technologiques non rentables telles que Peloton ou WeWork, les fluctuations vertigineuses des cryptomonnaies ou encore la recherche de rendement dans les titres à revenu fixe en s'engageant sur des durées longues et des rendements négatifs. Seul le temps nous dira quelles tendances viendront s'ajouter à la liste des croyances qui se sont avérées erronées, mais le prix payé pour la « tranquillité d'esprit » dicte souvent le rendement potentiel d'un investisseur.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Quelle est notre conclusion? Nous croyons que l'un des meilleurs moyens d'atténuer les risques est d'avoir une vision bien réfléchie d'une entreprise, et non pas d'acheter quelque chose simplement parce que beaucoup d'autres personnes le possèdent\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Risques liés à la prédiction de l'avenir\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"heading-5\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"L'avenir est incertain. Par conséquent, il convient d'être sceptique quant à sa propre capacité ou celle d'autrui à le prédire.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"À notre avis, chacune des entreprises que vous possédez dans Cymbria est une bonne idée, sinon nous ne les détiendrions pas. Cependant, nous savons également qu'au moins une de nos idées sera erronée.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Pour atténuer le risque de se tromper, nous essayons de diversifier le portefeuille en fonction des idées commerciales. Pour ce faire, nous essayons d'éviter les corrélations évidentes et les corrélations non évidentes. Les corrélations évidentes, par définition, sont faciles à voir. Le fait d'avoir 50 % d'un portefeuille investi dans des banques serait remarqué par le plus occasionnel des observateurs.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Les corrélations les plus difficiles à trouver sont celles qui ne sont pas évidentes. Pour les trouver, il faut penser et agir comme un homme d'affaires qui possède un ensemble d'entreprises (et pas seulement des actions). Si vous possédiez un ensemble d'entreprises, vous vous poseriez des questions telles que :\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Quelles sont les activités de mon entreprise qui seraient affectées négativement si le prix de l'énergie doublait du jour au lendemain en raison d'un événement imprévu au Moyen-Orient ? Lesquelles en bénéficieraient?\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"list-item\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Quelles sont les activités de mon entreprise qui seraient affectées négativement par une hausse des taux d'intérêt à 7 % ? 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Il est intéressant de noter que nous ne connaissons aucun praticien de cette approche qui ait par la suite décidé de l'abandonner au profit d'une autre méthode. Nous croyons que la raison pour laquelle les gens s'y tiennent est qu'elle a fait ses preuves à long terme. L'une des principales raisons pour lesquelles nous pensons qu'elle fonctionne est qu’elle tient compte des risques réels lorsqu'elle vise à générer des rendements attrayants.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"Merci de votre confiance. 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Elles ne sont pas représentatives de l'ensemble du portefeuille et ne constituent pas une garantie de rendements futurs. Le Groupe de placements EdgePoint inc. peut acheter ou vendre des positions dans les titres de l’entreprise.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"<sup>iv</sup> Au 31 décembre 2023, les titres d'Apollo Global Management, Inc. n'étaient plus détenus par Cymbria ni par aucun des portefeuilles EdgePoint. Les informations sur les titres de l’entreprise sont fournies uniquement à titre d'illustration de la méthode d'investissement d'EdgePoint et ne constituent en aucun cas des conseils en matière d'investissement. Elles ne sont pas représentatives de l'ensemble du portefeuille et ne constituent pas une garantie de performance future. Le Groupe de placements EdgePoint inc. peut acheter ou vendre des positions dans les titres de l’entreprise.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"<sup>v</sup> Au 31 décembre 2023, les titres d'AMETEK, Inc. étaient détenus dans le Portefeuille mondial EdgePoint, le Portefeuille mondial de fonds de revenu et de croissance EdgePoint et Cymbria. Les informations sur les titres de l’entreprise sont fournies uniquement à titre d'illustration de la méthode d'investissement d'EdgePoint et ne constituent en aucun cas des conseils en matière d'investissement. Elles ne sont pas représentatives de l'ensemble du portefeuille et ne constituent pas une garantie de rendements futurs. Le Groupe de placements EdgePoint inc. peut acheter ou vendre des positions dans les titres de l’entreprise.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"},{\"data\":{},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"<sup>vi</sup> Les investisseurs qui remplissent les conditions requises pour bénéficier d'une dispense de prospectus peuvent consulter \",\"nodeType\":\"text\"},{\"data\":{\"uri\":\"https://edgepointwealth.com/fr/portfolio/portefeuille-go-ouest-edgepoint/\"},\"content\":[{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\"ici\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"hyperlink\"},{\"data\":{},\"marks\":[],\"value\":\" notre portefeuille canadien de pétrole et de gaz.\",\"nodeType\":\"text\"}],\"nodeType\":\"paragraph\"}],\"nodeType\":\"document\"}","references":[]}},"website":{"title":"Cymbria 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